美国的住房贷款何以能影响到全球市场呢？整个星期以来，我们一直听到次级抵押贷款（subprime mortgage），资产支持证券（asset-backed securities）和商业票据（commercial paper），似乎股市就要大地震一样。
其实，股市已经多年保持良好发展状况了。此次下滑是一种很自然的现象，它不是由于科技股，油价或房地产影响。事实上,它是受进行盘积贷款出售给其他投资者活动的金融系统影响。其实这些活动也是保持资本市场运转的“引擎”。
能把资产转变成现金的“流动性”就是保证“引擎”运转的“润滑油”。上周，“润滑油”告竭，因此股市才混乱不堪。
下面简单介绍一下信用贷款危机是如何产生，发展的以及它以后的情况。
什么是次级抵押贷款？
2001年，利率降至历史最低水平，美国的放贷商们就创造出了次级抵押贷款，提供给那些想买房，但是信用记录不太好又收入低的人们。相比较而言，优惠利率（prime rate）就是银行们提供给它们最好顾客的利率。
次级抵押贷款有一个低于优惠利率的先期利率（introductory rate）。最受欢迎的一种就是2/28，头两年的利率非常低，接下来的28年就会调整到高于优惠利率3个百分点的水平。顾客在两年后还可以重新贷款（refinance），所以他们每月的偿款额仍很低。
什么是资产支持证券？
这些贷款并不只是记在放贷商的账本上。他们把贷款变成有价证券，向全世界的投资者发售。去年，他们发行的资产支持证券相当于4,500亿美元的次级抵押贷款。
同时，次级抵押贷款是十分危险的投资方式。放贷商不要求贷款人有多高的信用等级，所以投资银行经常把它同其它贷款（如信用卡和汽车贷款）捆绑以分散风险。但资产支持证券要求较高的信用等级，因此吸引了许多比较保守的投资商，如银行，保险公司，退休基金和共有基金（mutual fund）。
什么是商业票据？
拥有两万亿美元的商业票据市场能为企业提供快捷，方便的短期贷款。因此许多金融机构投资者在需要找个安全地方存放数百万美元几个星期到几个月的时候就会选择这里。
投资的整个过程降低了风险，因此保持了金融系统的稳定。但风险降低了同样会有麻烦。“金融投资者同原始贷款相距甚远，这使他们很容易低估证券的风险性”，华尔街日报在上周写道。
信用贷款危机如何产生的？
2006年，美国房价开始停滞，甚至在某些地区还下降了。放贷商们变得越来越苛刻，不愿让次级抵押贷款人重新贷款。但贷款人负担不起高额的利息，因此许多贷款产品无人问津。这就是信用贷款危机的开始。
6月份，由华尔街投资银行Bear Sterns运营的三种对冲基金开始停止向投资者兑付资金。随着贷款问题的持续,仍有几层之隔的团体投资人也开始担心起来。他们不清楚自己的投资到底价值多少，当然也不愿意再购买任何债券。最后，有价证券市场崩溃，迫使至少90家美国放贷商破产。
加拿大怎么卷入的？
多伦多一家资产支持证券发行商Coventree Capital Group Inc.受到了股市的擦边撞击。虽然它并不持有任何美国次级抵押贷款，但没有任何人愿意购买它的债券。
次级抵押贷款市场只占加拿大贷款市场很小的一部分（约5％），而在美国却占12％。加拿大帝国商业银行上周一表示，它与美国次级抵押贷款相关的投资损失了大约1.9亿元。目前已有十家加拿大金融机构联合起来对商业票据市场提供金融支持。
央行做了什么？
美国联邦储备银行（U.S. Federal Reserve），加拿大银行（Bank of Canada）以及世界其他中央银行都已经向股市注入了大批资金，以增加流动性。换句话说，它们注入资金后，一些急需资金的企业就不用着急地以低价出售自己的资产了。那接下来呢？
现在有两种观点。乐观的一方认为：央行已经介入以保持金融系统的稳定，股市在进行自我校正的时候肯定还会继续下跌。美国次级贷款市场的危机仍将持续，但这只占总体经济的一小部分，不会影响总体经济增长。
悲观的一方认为：股市和房价下跌会抑制消费者消费，那企业利润就会受到影响，最终导致总体经济发展减慢。这会首先从美国开始，然后蔓延到全球。
这对个人的股票投资组合有什么影响？
个人对于股市的动荡要有心理准备。在以后肯定还会有更多的金融机构宣布它们的股票遭受次级抵押贷款市场的冲击。“我们知道其他的金融机构肯定也隐藏了一些问题”，Edward Jones的加拿大市场战略家Kate Warne说。“我们不确定什么时候会听到它们公布这些问题，但我认为现在并不是股市动荡的结束。”
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"如何从更高角度看待信贷市场危机？" was posted on Wednesday, August 22nd, 2007 at 10:50 pm.